長江證券：分享電信資本開支盛宴

          首先，從2009年上半年資本開支情況看，三大電信運營商在2009年下半年的資本支出預算余額均將超出全年預算總額的50%。中國移動和中國電信的經營活動現金流凈額均大于其資本支出，可以滿足其資本支出需要。中國聯通主要通過日常經營性現金流、出售CDMA業務應收款、必要時通過銀行機構授予的信用額度及各種融資渠道來滿足公司的資本開支需要。

　　其次，從電信資本開支主要投向來看，2009年上半年，電信運營商資本開支投向主要是3G、傳輸網(光傳輸)和寬帶提速(FTTx)三個方面。

　　第三，展望2010年電信資本開支情況，我們的判斷結果是，2010年電信業資本開支總額雖可能調整，但3G基站建設和寬帶業務投資仍將維持高速增長。

　　中國移動計劃2009年底前3G網絡覆蓋238個城市，2011年覆蓋所有地級市。中國聯通3G網絡覆蓋城市已由年初計劃的284個擴大到年內的335 個，2010年將進一步擴大覆蓋面。從中國移動目前已經建成的GSM和TD-SCDMA基站數據可以看出，若要達到3G網絡的全覆蓋，TD-SCDMA基站的需求缺口仍然比較大。

　　從2009年上半年財報可以看出，電信運營商已經充分認識到，寬帶業務具有高ARPU值、現金流穩定的特征，故在2010年仍將維持高速增長。此外，為配合中國寬帶戰略，自2009年4月以來，電信運營商還積極參與包括上海、北京、天津、武漢和重慶等城市出臺的 “光纖城市”建設計劃。

　　總之，從電信行業的發展現狀來看，五家公司將會因此受益?；趯χ袊?A href="http://www.fmsd666.com/site/CN/Search.aspx?page=1&keywords=%e7%94%b5%e4%bf%a1&column_id=ALL&station=%E5%85%A8%E9%83%A8" target="_blank">電信設備投資方向的分析，綜合考慮公司產品技術壁壘、長期競爭力、收益彈性等多方面因素，我們認為，當前電信設備公司投資標的選擇依次為：烽火通信、中興通訊、武漢凡谷、中天科技和亨通光電。尤其是烽火通信、中興通訊和武漢凡谷等三家公司，不僅能享受本年度的電信資本開支盛宴，其未來3年的復合增長率也可維持在30%以上，建議投資者積極配置。