日海通訊:依托三大電信運營商 合理詢價區間21.45-26元

        專注于通信網絡物理連接設備制造，包括接配線類產品、保護設備類產品等，在行業內具備一定的技術領先優勢，客戶主要為三大電信運營商，正逐步向國內外主流設備商拓展客戶。日海通訊在子行業領域具備一定的領先優勢，曾主持制定有關室外機房、戶外機柜行業標準；今年前三季實現營收4.5億，同比增49%，三大運營商客戶約占75%；接配線類產品和保護設備類產品均實現較大增長；我們認為，公司抓住3G集中建設機遇，實現了09年營收的大幅增長，對海外業務和對國內外設備商銷售布局基本形成，將促進未來的穩健發展。

　　主要產品類別增長趨勢明確，未來兩年或受原材料價格回升影響毛利率趨于下降。接配線類產品隨電信業務滲透率增長和寬帶接入增長將保持高增長態勢，保護設備類產品將主要跟隨移動基站建設的步伐增長，綜合布線類產品有望逐步成為重要收入來源；公司主要原材料包括鋼材相關原料、鋁相關原料，我們認為未來兩年隨著經濟逐步恢復該類原料的價格有望逐步回升，相關產品毛利率將趨于下降。

　　募投項目將進一步提升公司價值：我們認為，募投項目的實施將進一步緩解日海通訊產能趨于不足的狀況，推動公司在未來兩年國內運營商持續大規模電信投資中抓住機會獲得穩健增長；同時也使得公司能具備更好的能力，配合華為、中興等國內主設備商走出國外，具備同國際大型設備商合作的必要產能，充分拓展國際市場；同時必須關注的是產能擴張后可能面臨的消化不力風險。

　　投資建議：我們預計，日海通訊2009-2011年可實現全面攤薄EPS分別為0.65、0.79、0.89元。取合理價值區間為09年EPS30-35倍，為19.5-22.75元。參照可比上市公司定價情況，我們建議合理詢價區間可取相對09年預計EPS33-40倍PE，建議詢價區間為21.45-26.0元。