電信聯通齊釀回購母公司資產　計劃逐步上市

    齊釀回購母公司資產
    非常巧合的是，三大香港電信紅籌股中的兩個幾乎同時宣布將回購母公司資產，而且出手驚人。  
    10月28日，在北京西單中國聯通集團總部大樓里，聯通副總裁劉韻潔從文化部文化市場司司長劉玉珠手里接過《網絡文化經營許可證》，他興致勃勃地宣布，中國聯通由此成為首家正式執全國性連鎖網吧經營牌照的企業，聯通的網吧品牌名稱為“聯通網苑”。但他卻絲毫沒有透露聯通一個更大的新聞：已有消息稱，聯通在香港的上市公司聯通(香港)正計劃再向母公司收購10個省市的資產。
    劉韻潔的避而不談可以理解，因為按照分工，劉是聯通互聯網業務的最高主管，在互聯網業務上近年來為聯通立下顯赫戰功，而真正分管香港紅籌公司及海外資本運營的是副總裁石萃鳴。根據石萃鳴主管的聯通(香港)傳出的一些說法，聯通(香港)收購這些母公司資產已到最后審批階段，最快在11月中期落實，可望趕在圣誕節前完成；而且，有可能同時出售江河日下、已成包袱的傳呼業務。
    而中國電信則幾乎同時發出了更大的聲音。10月27日，中國電信在香港的上市公司中電信香港宣布，將以460億元人民幣收購母公司的六省市網絡及資產。相比聯通的一些收購數字還不確切的是，中電信(香港)采用的是公告的形式，收購的資產和所需的資金也都非常明確，包括安徽、福建、江西、廣西、重慶和四川等六個省、市、自治區的固定電話、數據、互聯網及網絡元素出租等服務，而資金將花費460億元人民幣左右。再加上，聯通(香港)收購母公司十省資產的價格可能會接近200億元人民幣，兩大電信大鱷幾乎同時上演資本大餐，而且目的完全一樣，無疑引人關注。
    逐步上市戰略
    有業內人士指出，無論電信與聯通，上演上市公司收購母公司資產，目的都是在完成旗下所有資產逐步上市的計劃。
    即將上演的這兩場資本大餐早就為投資者和業內人士所預見。將母公司資產悉數納入上市公司這個酒瓶里是電信運營商的一貫策略。上市公司的好處是不言而喻的，中國電信去年僅以4省市分公司資產就募集15.2億美元的資金，雖然沒有達到最初三四十美元的目標，但融資額亦可觀。另外，海外上市對于電信運營商品牌、管理的提升的益處顯而易見。今年上半年，四大運營商按營業額排名分別為中國移動、中國電信、中國聯通、中國網通，其中，僅有網通未在海外上市，并且第一次被聯通超過。而且，上市與否正更大程度地影響著運營商的業績，上市與未上市的運營商之間差異日益增大，中電信僅上市的4家分公司的經營收入就達395.4億元，在用主線約6220萬，比整個網通集團少不了多少。10月30日，聯通(香港)公布的第三財政季度業績顯示，該季度聯通凈利潤為人民幣14億元，累計2003年前9個月的凈利潤為人民幣37.9億元，相當可觀。
    顯然，各分公司資產逐漸上市是既定戰略。就三大已上市的基礎電信運營商而言，早已意識到上市的作用，中國聯通前任董事長楊賢足曾在去年表示，一定要將更多的省市分公司收購進紅籌股。今年8月，聯通也曾表示，將通過擇機收購母公司10個未上市省分公司的GMS移動通信資產與移動業務，成為經營全國移動通信業務的公司。業內人士普遍認為，此番聯通(香港)的回購行動只是對既定戰略的執行。
    聯通(香港)并不是第一次回購母公司資產。去年11月21日，聯通(香港)曾宣布上演同樣一幕回購大戲，即以現金45.23億港元收購母公司屬下9個省、市、自治區之移動通信業務，當時收購的是吉林、黑龍江、江西、河南、陜西、四川、重慶、新疆等省市的母公司移動通信資產。
    更早上市的中國移動更是發起了多次類似收購，盡可能地將各省分公司的資產納入上市公司。
    中國電信去年在香港上市的資產只包括上海、廣東、江蘇、浙江四個最富裕省市的電信資產，人們早已預測到其上市后必然擇機擴大上市公司資產，何時回購母公司資產只是時間問題。
    對于中電信(香港)而言，即將進行的回購六省分公司業務更是這種戰略的第一步，因為即便完成此次收購，也還只有十省市資產納入上市公司。
    全面發力
    據悉，此番收購母公司六省市資產，中電信(香港)斥資的460億元人民幣，將首期支付現金110億元，延遲付款350億元，在10年內支付，需每半年付息一次，首5年年利率5.184厘，其后5年會在當時作出調整。
    普遍認為，此番回購對中電信(香港)非常有利。對于中電信(香港)而言，從來沒有像現在這么舒服的日子。1999年起，原中國電信就從全國召集幾十名財務高手集中于北京，籌劃海外上市，2000年因醞釀電信南北拆分，中國電信上市擱淺。2001年，南北分拆定局后，中國電信率先重提上市話題，不料遭遇國際電信業“寒流”，上市時間一拖再拖，價格也一跌再跌。2002年中電信終于完成了企業重組和公司股票的全球發售。中電信的H股及美國存托股分別于2002年11月15日及2002年11月14日在香港聯交所及紐約證交所上市。然而，甫一上市又讓人大跌眼鏡，由于不被投資者看好，被迫以每股1.47港元的最低價發售，甚至一度跌破發行價。直至今年4月才逐漸走出低迷，步入平穩期。
    但事實證明，中國電信運營商的資產相當好。據中電信(香港)的公告顯示，今年上半年，六省市的凈利潤為33.7億元，經營收入為182.47億元，這種業績在香港股市首屈一指。而中電信(香港)預計，完成此次收購之后，僅上半年的合并備考凈利潤就達120.54億元，較去年同期盈利增長30.2%；經營收入577.7億元，用戶逾1億；每股盈利0.16元，合并備考權益回報率將達10.7%，提高3.5%。業內人士估計，以如此業績，中電信(香港)順利通過股東和戰略投資者們的表決沒有任何問題。同樣的，聯通(香港)近日在股市上表現搶眼，僅10月27日就驟升8.39%，報每股7.75港元，而原因恰是投資人預期其不久將會向母公司收購新的網絡。
    有業內人士判斷，無論是電信或網通，將各省市分公司納入上市公司決不是為了表面的形式。依據以往的經驗，運營商的母公司往往將不良資產留給自己，把優質資產給上市公司，以便上市公司業務日益精良，歷史遺留下來的不良資產逐漸撇除；而母子公司之間的分工更大的區別在于，由母公司先承擔風險性強的投資項目，成熟后再交給上市公司。
    據悉，此番聯通(香港)向母公司收購的就是10個未上市省分公司的GSM業務，而并沒有提到收購這些省市的CDMA業務。盡管王建宙稱將會力爭全年CDMA業務達至收支平衡，但這句話的意思也表明，CDMA業務暫時還沒有贏利。聯通去年的類似回購行動中，CDMA的三期網絡建設投資成本也沒有進入上市公司，現在仍算在母公司聯通集團賬上，這樣，聯通集團就承當了仍被投資者認為有風險的CDMA的建設成本，以保護其在香港上市的紅籌股。
    同樣，中電信(香港)向中國電信集團支付數百億資金后，相信中國電信集團也將會利用這些資金做重大布局，尤其是中國電信集團覬覦移動通信牌照，正加緊3G試驗及布局3G之際，應該是中國電信集團先承擔風險，仿效聯通斥巨資建3G移動通信網絡。所以，從另一個角度考慮，向上市公司出售資產、獲取現金對中國電信集團的未來也至關重要。
    尋呼幾近尾聲
    在聯通(香港)將收購十省資產的同時，還傳出中國聯通將出售其傳呼業務。由于國內傳呼市場的迅速萎縮，這項業務目前處于虧損狀態，盈利前景不佳。
    尋呼曾是運營商們的賺錢機器之一，利潤率頗高，1999年聯通上市前，中國電信將屬于自己的全國最大的尋呼網絡轉給聯通，但沒想到手機的普及和手機短信的興起迅速擊垮了尋呼業，尋呼業基本上走向不歸路，這些資產反而成為聯通的包袱。
    據悉，聯通集團總部還設有無線尋呼事業部，上半年尋呼業務資產凈值為35.6億元人民幣，扣除相關減值撥備及報廢5.6億元后，凈資產值為30億元。聯通集團王建宙曾稱，上半年為尋呼業務作出減值撥備，主要是根據業務發展情況、成本控制，以及估計2003年至2007年業務營運情況而作出決定，如未來經營情況與原估計有出入，會再考慮是否需作出進一步撥備。
    而最近傳出的消息顯示，聯通似乎欲出售尋呼業務，以便徹底甩掉這個包袱。如果趕在年底前出售，明年聯通就不用再煞費苦心地為傳呼業務設想如何作減值撇賬，從而更加專注于利潤率還頗高的主業——移動通信業務。