2003年電信股年報披露：設備股業績大幅下滑

    作者： 厲建超
　　深滬股市2003年報工作披露已經結束，2003年度1312家上市公司實現主營業務收入2.55萬億元，實現凈利潤1268億元。2003年上市公司總資產額為5.37萬億元，凈資產1.71萬億元。深滬兩市平均實現主營業務收入19.48億元，同比增長28.75%。平均實現凈利潤9640萬元，同比增長42.61%。加權平均每股收益為0.195元，同比增長31.13%。2003年度發生虧損的公司共有152家，虧損率為11.59%，比2002年有所降低?？偟膩砜?，在宏觀經濟向好的大環境下，2003年度上市公司的年報業績比2002年有大幅度的提高，上市公司質量也在逐步好轉。 
　　2003年電信股年報分化嚴重在上市公司整體業績回升的情況下，受電信固定資產投資低迷等因素影響，電信股的年報不盡如人意，在30家電信股的2003年報中，僅有15家電信股年報上升，1家持平，14家下降。電信股年報秉承了2002年年報業績分化的趨勢，業績水平差距持續拉大：部分企業（主要是移動通信產業）的年報收益水平高的驚人，而通信設備系統、光纖光纜生產企業的業績持續低迷，多家老牌電信設備制造企業出現了巨虧，嚴重打擊了投資者對電信行業的信心?？偟膩碚f，今年電信股的年報主要有以下特點： 
　　電信股整體業績水平在市場中日益平庸 
　　30家電信股的2003年平均每股收益為0.19元，基本跟國內證券市場上市公司的平均水平一致，這與前幾年電信股作為績優藍籌股代表出色的業績有很大的反差，表明電信股業績的水平在市場中日益趨于平庸。 
　　22家電信設備類上市公司（具體情況參見附表二）平均每股收益為0.12元，大大低于證券市場的平均水平。8家電信服務業上市公司（具體情況參見附表一）平均每股收益0.39元，是市場平均水平的兩倍。不過，這主要是海外上市的中國移動、中國電信業績太好所帶動，扣除這兩家公司因素，其他的6家國內電信服務類公司的平均每股收益僅為0.16元，低于市場平均水平。 
　　值得注意的是，移動通信相關的電信企業業績依然非常突出。幾個手機生產企業的業績水平很不錯，其中，波導股份每股收益1.53元，在1300多家上市公司中名列第3，廈新電子每股收益達到1.43元，名列第4，中興通訊則憑借1.13元的每股收益在通信設備系統商中名列榜首，同時在上市公司整體中也名列第9位。另外，中國移動每股收益達到1.81元，在香港股市仍處于領先位置。 
　　電信服務股業績大幅度增長 
    2003年8家電信服務類上市公司的年報中有6家出現了上升，僅有2家出現了下降，2003每股收益平均為0.39元，而2002年為0.19元，同比增長105%，在海內外上市的三家基礎電信運營商的優異的業績也帶動了電信服務股整體業績水平的提升。 
　?。?）中國移動 
    在香港上市的中國移動2003年營業額1586億元，比2002年增長23.4%，純利潤為355.6億元，較2002年度上升9%。每股收益1.81元，比2002年增長6%。公司在2002年分紅的情況下，再次每股派0.2港元股息，派息率高達21%。 
　　中國移動2003年移動電話用戶總數達1.416億，用戶總通話分鐘達3732億分鐘，通話費收入增至1110億元，其中主要通話費收入為1110.27億元，較2002年的932.72億元上升19%。月租費收入則為206.66億元，較2002年的169.01億元上升22%；新業務收入為162.05億元，上升98%，其中短信服務收入從2002年的42.4億元飆升至99.09億元，上升134%。其他營運收入為107.06億元，上升4.8%。 
　　不過，2003年，公司每月每用戶平均收入呈逐級下跌態勢，從第一季度的105元跌至第四季度的100元，全年平均每月每用戶收入（ARPU）為102元，而2002年備考合并ARPU為115元，降幅為11%。不過，值得欣喜的是，用戶通話分鐘全年穩步增長，從第一季度的平均每月209分鐘逐步增至第四季度的平均每月270分鐘。全年平均每月每戶通話分鐘（MOU）為240分鐘，較2002年的207分鐘上升16%。 
　　由于中國市場龐大，低端用戶數目較多，而目前移動電話普及率只有20%。相對較低的手機普及率意味著企業發展空間潛力巨大。2004年中國移動的客戶人數增長將比2003年繼續提高。2003年集團平均每月每用戶收入（ARPU）為102元，預計2004年ARPU水平與去年變化不大。未來中國移動也會加強向低端用戶市場銷售拓展，雖然新增低端用戶ARPU可能較低，但有助于增加收入。 
　　總的來看，盡管2003年中國移動的每股收益再次登上了一個新臺階，但受移動通信行業增速放緩、競爭日益激烈的影響，未來業績提升空間有限。 
　?。?）中國聯通 
　　與中國移動相比，在國內上市的中國聯通的業績要遜色得多：2003年，公司全年實現主營業務收入598億元，比上年增長65.0%。EBITDA為248.0億元，比上年增長了33.1%。營業利潤為70.2億元，比上年增長12.6%。凈利潤為23.3億元，比上年增長18.0%。每股盈利由上年的0.1元增至0.12元，增長20%。 
　　中國聯通的移動電話用戶達8083.3萬戶，比上年末增長了87.5%，其中，CDMA移動電話用戶達1691.0萬戶，比上年末增長了276.5%。公司已成為擁有世界第三大移動電話用戶群的電信運營商。2003年，CDMA和GSM移動通信業務發展繼續保持了高速的增長。全年移動通信業務收入為538.0億元，比上年增長了84.3%，其中，GSM業務收入為379.4億元，比上年增長了45.6%，營業利潤為68.0億元，比上年增長了7.8%；CDMA業務收入為158.6億元，比上年增長了403.7%，營業虧損由上年的10.3億元減少為3.2億元。 
　　值得注意的是，2003年移動通信業務收入的增長，尤其是CDMA業務收入的快速增長，成為公司收入增長的主要來源。由于其技術優勢正在逐漸轉化為市場優勢，預計未來CDMA將逐漸成為公司的支柱業務，并將在2004年實現全年盈利。而GSM業務按21省備考計算，業績2003年出現拐點，經營形勢比較嚴峻?？傮w上，聯通面臨的競爭壓力在增大，但該公司作為國內唯一的全業務電信運營商，隨著市場份額的逐步提高，未來幾年業績增長應是主旋律。 
　?。?）中國電信 
　　除了這兩大移動通信巨頭外，2002年11月在香港上市的中國電信的經營業績也很出色：2003年經營收入增長8.1%，達1185億元；凈利潤達247億元，比200年上升152%；每股收益0.33元，比2002年增長38%。中國電信也按每股0.065港元的標準派息。中國電信是三大運營商中率先公布2003年年報的，而且業績大大超出投行的預期。 
　　從公司的主業來看，近幾年來固定電話網業務增幅已放緩，但凈利潤依然大幅度上升，這主要有賴于小靈通和寬帶業務發展理想，小靈通和寬帶業務已經擔當起公司利潤的主要來源：2003年中國電信的本地固定電話用戶增長22%，總數達1.18億，其中小靈通用戶增長153%，總用戶達到1835萬戶；寬帶用戶更是增長200%，用戶總數達到563萬。迅猛增長的這兩大業務將是公司未來業績穩步提高的關鍵所在。不過小靈通業務在3G推出后發展空間將受到限制，一旦落實獲得3G牌照，中國電信將減少對這一領域的投資，小靈通業務未來發展前景仍不能過分樂觀。 
　　另外，中國電信2003年10月成功收購安徽、福建、江西、廣西、重慶和四川等六省區市電信業務。該次收購使中國電信固定電話用戶數增長了4915萬，經營收入提高了370.7億元，凈利潤增加了65.3億元，實現了外延式增長。2004年公司計劃配售逾83億股H股新股集資，以支付向母公司中國電信集團收購10省區電信網絡的代價。將被收購的10個省區包括湖北、湖南、海南、貴州、云南、陜西、甘肅、青海、寧夏及新疆。 
　　電信設備股業績大幅度下滑 
　　22家電信設備類上市公司中，僅有9家業績上升，1家持平，12家下降，業績下降的企業數量遠遠超過了上升的數量。從平均水平來看，2002年每股收益平均為0.12元，而2002為0.29元，平均水平下滑59%。 
　　電信設備股2003年業績大幅度下滑的主要原因是幾個傳統電信設備巨頭和光纖光纜企業出現了巨虧，如大唐電信每股虧損0.43元，東方通信更是出現了每股1.85元的巨虧，公司也因連續兩年虧損被戴上了ST帽子，烽火通信的業績同比也下滑了62%，只有中興通訊憑借移動通信產品和小靈通設備業績小幅上升。整體來看，幾個傳統電信設備的龍頭公司2003年業績狀況都很不理想，如何擺脫虧損的困境成了這些企業面對的首要課題。 
　　另外，光纖光纜類上市公司的業績仍非常低迷，兆維科技出現了巨虧，其他幾家光纖光纜企業的業績仍處于很低的水平，也影響了電信設備股的業績平均水平。 
　　最后，在2002年創造了輝煌業績的國產手機制造上市公司盡管業績沒有出現大幅度的波動，但增長勢頭已經明顯放緩，4家手機制造公司有兩家業績同比出現了下滑，廈新電子、波導股份的每股收益雖然仍在1元以上，但增長動力明顯不如以前。 
　　電信行業固定資產投資減緩是電信股業績下滑的主要原因 
　　從2003年的情況來看，電信股（主要是電信設備股）的業績水平下滑嚴重，主要原因是：電信行業的固定資產投資減緩使市場規模擴張有限，而電信設備企業數量增多又使市場競爭日益激烈，產品銷售價格下降進而使利潤大幅度減少。 
　　2003年，電信投資完成額為2215.2億元，同比增長6.8%，與2002年-20.1%的萎縮相比，2003年呈現恢復性增長，但仍然沒有達到2001年2343.7億元的投資規模。增長主要來自中國聯通CDMA1X二期與三期工程的啟動，加上中國電信和中國網通小靈通和寬帶投資的增長。 
　　從目前來看，移動通信運營商的投資總額減少帶來的電信設備的需求萎縮成為制約電信設備行業未來發展的重要因素。中國移動2003年全年投資605.2億元，比去年同期下降6.8%；中國聯通全年投資額505.3億元，比去年同期增長8.7%。移動運營商投資下降的主要原因是GSM網絡建設的減少，中國移動很多省份的GSM網絡容量能夠滿足用戶發展的需要，又要為3G的建設準備資金，因此2003年對GSM網絡的擴容遠遠低于前幾年。而中國聯通的發展重點在CDMA上，對GSM的擴容也很有限。相對，由于聯通CDMA三期開始建設，CDMA網絡設備市場規?；九c去年持平。 
　　除了行業市場規模在萎縮外，行業內的競爭也日益激烈。電信設備企業雖然收入快速增長，但凈利潤增幅有限，已經表現出明顯的增收不增利傾向，競爭激烈、產品供過于求導致企業毛利率下降，利潤空間縮小。這在光纖光纜行業最為突出，而創收大戶的手機行業雖然繼續保持快速增長，但由于全行業產能大于需求、產品價格下降、產品更新換代速度過快等因素導致全行業毛利率繼續下滑，在2003年已經顯露出增量、增收不增利的苗頭，未來這一趨勢將更加明顯。 
　　電信設備股業績大幅度下滑 
　　22家電信設備類上市公司中，僅有9家業績上升，1家持平，12家下降，業績下降的企業數量遠遠超過了上升的數量。從平均水平來看，2002年每股收益平均為0.12元，而2002為0.29元，平均水平下滑59%。 
　　電信設備股2003年業績大幅度下滑的主要原因是幾個傳統電信設備巨頭和光纖光纜企業出現了巨虧，如大唐電信每股虧損0.43元，東方通信更是出現了每股1.85元的巨虧，公司也因連續兩年虧損被戴上了ST帽子，烽火通信的業績同比也下滑了62%，只有中興通訊憑借移動通信產品和小靈通設備業績小幅上升。整體來看，幾個傳統電信設備的龍頭公司2003年業績狀況都很不理想，如何擺脫虧損的困境成了這些企業面對的首要課題。 
　　另外，光纖光纜類上市公司的業績仍非常低迷，兆維科技出現了巨虧，其他幾家光纖光纜企業的業績仍處于很低的水平，也影響了電信設備股的業績平均水平。 
　　最后，在2002年創造了輝煌業績的國產手機制造上市公司盡管業績沒有出現大幅度的波動，但增長勢頭已經明顯放緩，4家手機制造公司有兩家業績同比出現了下滑，廈新電子、波導股份的每股收益雖然仍在1元以上，但增長動力明顯不如以前。 
　　電信行業固定資產投資減緩是電信股業績下滑的主要原因 
　　從2003年的情況來看，電信股（主要是電信設備股）的業績水平下滑嚴重，主要原因是：電信行業的固定資產投資減緩使市場規模擴張有限，而電信設備企業數量增多又使市場競爭日益激烈，產品銷售價格下降進而使利潤大幅度減少。 
　　2003年，電信投資完成額為2215.2億元，同比增長6.8%，與2002年-20.1%的萎縮相比，2003年呈現恢復性增長，但仍然沒有達到2001年2343.7億元的投資規模。增長主要來自中國聯通CDMA1X二期與三期工程的啟動，加上中國電信和中國網通小靈通和寬帶投資的增長。 
  　從目前來看，移動通信運營商的投資總額減少帶來的電信設備的需求萎縮成為制約電信設備行業未來發展的重要因素。中國移動2003年全年投資605.2億元，比去年同期下降6.8%；中國聯通全年投資額505.3億元，比去年同期增長8.7%。移動運營商投資下降的主要原因是GSM網絡建設的減少，中國移動很多省份的GSM網絡容量能夠滿足用戶發展的需要，又要為3G的建設準備資金，因此2003年對GSM網絡的擴容遠遠低于前幾年。而中國聯通的發展重點在CDMA上，對GSM的擴容也很有限。相對，由于聯通CDMA三期開始建設，CDMA網絡設備市場規?；九c去年持平。 
　　除了行業市場規模在萎縮外，行業內的競爭也日益激烈。電信設備企業雖然收入快速增長，但凈利潤增幅有限，已經表現出明顯的增收不增利傾向，競爭激烈、產品供過于求導致企業毛利率下降，利潤空間縮小。這在光纖光纜行業最為突出，而創收大戶的手機行業雖然繼續保持快速增長，但由于全行業產能大于需求、產品價格下降、產品更新換代速度過快等因素導致全行業毛利率繼續下滑，在2003年已經顯露出增量、增收不增利的苗頭，未來這一趨勢將更加明顯。