企業并購的成功率正在下降

　
    相較于以往的順利，企業間的并購近期由于一系列的不成功案例而表現的更加引人注目。例如，光器件制造商Infineon與Finisar先是聲稱兩家公司達成收購協議，而后又取消協議，最后改為只將Infineon光纖業務的某幾個部門并入Finisar。與此同時，Oplink和EZconn也因分析了近期的市場變化和競爭環境后，終止了兩公司的收購協議。這是否預示著一個大的行業發展趨勢呢？為什么各企業不再沿著并購這條路走下去了呢？

　　業內人士說：電信行業預期最近兩三年內有一個并購熱潮，但由于種種原因一直沒有出現。首先，經濟的復蘇比大多數人預期的要晚，人們還在等待一些積極的信號。Morgenthaler風險投資公司的股東Drew　　Lanza說：“人們購買更多的產品是一個明顯的信號，但可能那些大的客戶才決定著未來的經濟復蘇狀況?，F在一切還是毫無起色?！?BR>
　　市場調查機構CIR公司的總裁Lawrence　　Gasman說：四年前，光通信器件市場保守估計為大約100億美元，而如今卻只徘徊在大約20億美元了。

　　Gasman注意到，在這一新的市場現實面前，像Bookham和Avanex這樣的光器件公司還在苦苦掙扎。公司股票下跌，資金匱乏。他說：“在光通信發展蒸蒸日上的時期，像Bookham的一次IPO（初次發行股票）就可以籌措數億美元資金，Avanex也是資金充足，只是這樣的好景很快就消失了?！?BR>
　　難道這就是許多公司在那一時期紛紛合并的原因？Lanza不這么認為。他說：“公司股價下跌，收購該公司的價格也相應下降，繼而便可以以極低或合理的價格收購該公司。如果我是光纖網絡產品制造商JDS　　Uniphase（JDSU），我豈不是可以并購業內所有公司嗎？”

　　那么我們怎么來解釋電信行業內許多公司不愿合并呢？美國Morgenthaler風險投資公司的股東Winston　　Fu認為：兩公司合并往往導致一加一大于二的效應。在衰退蕭條的市場環境下，蛋糕就這么大，不會隨著合并而增長，新公司要想持續發展談何容易呢。因此并購就顯得比較困難了。Lanza同意Winston　　Fu的觀點，并做了補充：上市公司一般不愿收購另一家公司，除非那家公司是贏利的！而且這樣的贏利在當前市場是比較有保障的。

　　盡管公司并購這樣的事變化無常，但對Finisar和Infineon之間改來改去的協議能夠最終部分達成一致，Gasman說，他并不感到吃驚　　。他認為收發器市場如今已是普通商品市場了，而在普通商品市場中最重要的是市場份額。最終，市場上除了兩三個主流器件制造商外，再沒有多余的市場份額給其他公司了。Gasman猜測：“Finisar買下Infineon就是為了增加自己在這方面的市場份額，而Infineon愿意被收購，可能也是因為他們無法確保穩定的市場份額?！?BR>
　　“我認為，正如大家所見，很顯然市場上還有太多的競爭者，大家都不能贏利，所以才需要合并?！盕u補充說。
　　
　　運營商合并產生的影響

　　Fu說：象食物鏈一樣，運營商也因近期光器件制造商的合并而受到影響。至截稿時，西南貝爾電信（SBC　　Communications）宣稱打算收購美國電報電話公司[AT&T]，并且Verizon也打算收購MCI,　　一旦SBC和Verizon獲準購買AT&T和MCI，那么Qwest或BellSouth并購Sprint的可能性也將大大增加。如果真的那樣，美國的電信產業結構就變得跟日本非常相似。日本市場上只有2個主要的運營商NTT　East和NTT　West相互競爭。

　　“SBC與AT&T合并將有助于整個電信行業的穩定”，Fu說，“也許不能增強這些公司的競爭力，但能明顯的增加老牌運營商（IXC）們在市場中所占的份額，并使其更加穩固。這對整個電信行業來說是一個好的開端?！　∵\營商們已不輕易購買新設備了?！?BR>
　　而地方貝爾運營商（RBOC）們屬于典型的不輕易采用新技術的客戶。一直以來，他們青睞于那些他們熟悉的設備供應商。因此AT&T和MCI并入RBOC并不能改變他們的通常做法。
　　盡管至少得需要1年SBC和AT&T的合并才能正式獲得批準，SBC與AT&T的合并仍然在整個電信行業引起了一系列連鎖反應。Current　　Analysis公司網絡通信業務首席分析師Kate　　Gerwig指出：“由于SBC與AT&T合并的影響遍及電信行業的各個環節，因而其他的運營商也開始爭奪合并的對象?！?BR>
　　Fu相信光器件領域也存在類似的連鎖反應?！叭绻鸒plink或是Finisar采取并購行動，我猜，不論對錯，像Bookham和Avanex這樣的公司一定會緊跟著采取相應的措施，使自己免受負面的影響?！盕u說他對業內由此引起的一系列爭論和混亂一點也不吃驚，因為，一旦某個公司采取并購行動，其他公司也會認為自己也必須采取相應的行動。

　　光器件領域的其他制造商似乎也做好了聯合的準備，Lanza補充說。與其說是并購，還不如說是一幫公司聯合起來控制市場的某一領域。對光收發器或集成光路制造商間的聯合，Lanza還有很多看法。他發現集成光路制造商間的聯合非常有趣：三四個各有優勢而又各有不足的小公司可以聯合起來成立一個新公司，共享知識產權，共同贏利，共同占有市場?！笆聦嵣?，集成光路是JDS　　Uniphase的薄弱環節，把幾個集成光路制造商合并在一起，便可以增加成功占領市場的機會?！盠anza補充說。

　　與此同時，許多企業遲遲不愿合并也給市場帶來了持續的負面影響。Lanza認為，在市場環境不好的情況下，企業聯合起來，有助于在市場競爭中保持產品的價格優勢?！耙灿腥苏J為，規模經濟可以使企業通過增加收益來降低成本。所以行業內那些不愿合并的企業將會使整個行業的產品價格持續滑落甚至降至底線?！?BR>　　
　　Meghan　　Fuller：《Lightwave》高級新聞編輯
　　朱凌霄：北京郵電大學光通信中心
　　譯自《Lightwave》05年3月

摘自：光波通信