FTTH悄然行但投資收益貢獻過大

訊石光通訊網發布時間:2007/12/21 9:15:43 編者:iccsz

摘要：公司大股東武漢郵電科學研究院（持股61.24%）是國內光通信行業的發源地，2006 年公司仍擁有研發人員720 人，占32%，2007 年前3 季度每股凈資產高達5.63 元。

公司大股東武漢郵電科學研究院（持股61.24%）是國內光通信行業的發源地，2006 年公司仍擁有研發人員720 人，占32%，2007 年前3 季度每股凈資產高達5.63 元。

FTTH 悄然行未來5 年將推動光通信產品快速增長，但目前僅是從試驗到規模應用，仍未進入爆發性增長、大規模建設。國內光通信產品市場市場集中度高，華為、中興、烽火三分天下，市場份額分別為50%、18%、13%。我們認為FTTH 規模建設將是光通信行業未來5 年發展的巨大契機，烽火光傳輸產品齊全、EPON 技術完善或將成為FTTH 最大受益者。

2006 年網通在天津、北京試點，中國電信2007 年8 月也開始在廣州、北京、武漢和上海等試點，我國光纖到戶悄然行但大規模建設尚需時日。

光進銅退刺激下光纖光纜未來3-5 年需求飽滿，推動公司光纖光纜業務未來3 年復合增長20%。公司期間費用率雖有所下降，但下降幅度明顯低于同行業且未來降幅有限，主要原因一是研發費用較高，二是產品散，運營商避免設備七國八制，使得公司的銷售平臺難以發揮根據地效應。

我們仍需注意到2007 年前3 季度投資收益占營業利潤以及凈利潤比重分別高達97%、90%，剔除投資收益后凈利潤僅為751 萬元，相對EPS僅為0.02 元，投資收益6995 萬元主要是申購新股的收益，廣發基金投資收益將年末確認。

我們認為公司未來仍會運用流動貨幣資金從事申購新股，維持2007、2008 年盈利預測，分別為0.27、0.36 元，鑒于FTTH、光進銅退的良好預期將2009 年EPS 從0.40 調高至0.55 元，未來3 年復合增長率為64%，我們認為公司估值不應超過2009 年30 倍PE，加上廣發基金隱含價值2.4 元/股，目標價為18.9 元，維持“謹慎增持”的投資評級。

調研了解我們仍認為集團資產注入短期內發生的可能性較小，主要原因是集團內利益關系復雜、武漢光迅存在關聯交易上市被否后準備再次上會，而前期傳言的增持廣發基金股權由于價格過高可能會取消。

內容來自：證券之星
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關鍵字: FTTH
文章標題:FTTH悄然行但投資收益貢獻過大

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