光纖光纜：需求成本雙驅動 行業前景向好

    明后兩年國內光纖光纜需求量將保持15%左右增速。（1）FTTx市場將進入擴展期，平均每年帶動光纖需求450萬芯公里；（2）運營商重組后，基站建設投資增多,平均每年帶動光纖需求612萬芯公里左右；（3）“村村通”作為中長期需求,平均每年將帶動光纖需求660萬芯公里以上；（4）鐵路、電網，石化等大規模投資也將推動光纖光纜需求平穩快速上漲。

    明年預制棒價格可能微漲5%左右，達到157美元/公斤。國內預制棒需求的80%依賴國際進口，進口主要集中在信越、住友等少數幾家大型壟斷廠商，今年日本信越已經有提價8%的要求，但未被國內廠商接受。我們認為明年隨著國內需求的快速上漲，預制棒價格上漲壓力增大。

    明年光纖價格與今年基本持平或略有上漲。盡管國內運營商“集采”模式仍將存在，但是由于光纖光纜需求大幅增長，預制棒成本上漲，部分光纖光纜廠商價格已接近盈虧平衡點，所以明年光纖價格上漲動力很大，但幅度有限。

    光纜成本下降，價格下降壓力大。綜合考慮預制棒、石油、鋼絲鋼帶、PE、商家預期等因素，我們認為2009年光纜成本下降15%左右。同時由于光纜行業壁壘較低，業內公司議價能力較弱，估計明年光纜價格會有較大幅度下降，但光纜產品毛利率會有一定幅度提高。

    投資機會：綜合比較五家光纖光纜類上市公司的關鍵指標，我們認為在光纖光纜領域，亨通光電和中天科技更具投資價值。亨通光電具有較強的成本控制能力和規模優勢，盡管亨通光電預制棒項目短期內難以貢獻利潤，但是具有長期投資價值。中天科技明年將受益于光纖產能擴張、國家電網擴容和海纜業務突破。維持亨通光電（600487）“買入”，中天科技（600522）“增持”的投資評級。