電信服務業：從歐洲日本看中國3G對產業鏈影響

    2008年12月31日，國務院同意啟動3G牌照發放工作。這意味著，3G牌照發放已突破了最后的限制。無疑，中國全面啟動3G建設后，將對電信運營業、電信設備業、移動增值服務業及電信IT服務業產生深遠的影響。而比照歐洲及日本3G歷程，我們認為，上述四大行業所受影響將呈現明顯的時態差異。

    我們一貫堅持，短期而言，3G牌照的發放并不會顯著促進運營商業績的增長，但卻可平滑中國嚴重失衡的電信運營業競爭格局。而基于對歐洲及日韓3G歷程回顧，我們認為，從長期視野而言，3G將提升運營商盈利能力。由于中國聯通[5.12 0.20%]將獲頒WCDMA牌照，而此制式在全球擁有最多樣的終端和最豐富的運營經驗。故3G啟動，對中國聯通構成長期利好。我們維持對公司的“謹慎推薦”評級。

    電信設備行業，將是中國啟動3G之后，短期內最直接最大的受益者。我們預計，未來2年，圍繞3G的資本開支將達到近3000億元規模。而根據中國移動歷年資本開支構成，無線設備及核心網投資占總資本開支的比重約為55%至60%，而傳輸網(光傳輸系統及光纖光纜)占比約為15%至17%。在此背景下，我們看好中興通訊[27.99 0.36%]、烽火通信[11.07 1.65%]及武漢凡谷[17.15 -0.41%]的投資價值。

    3G區別于2G的最大特征，就是基于高速IP包的增值業務豐富多樣，故移動增值業務行業，理當受益于3G啟動。雖然中國本土移動增值業務提供商面臨運營商的強勢擠壓，但由于：1、3G啟動后，終端用戶的增值業務需求將顯著提升;2、比照3G運營最成熟的日本市場，移動增值業務提供商與電信運營商的業務分成比例，實際上仍存在一定的提升空間;所以，中國移動增值業務行業將長期受益于3G啟動。在此背景下，我們看好中國移動增值業務行業領先企業拓維信息[27.67 1.73%]及北緯通信[13.85 -0.50%]的長期投資價值。

    運營商步入3G時代后，業務多樣性顯著增加，進而對其OSS系統等電信軟件提出更高要求。而競爭的加劇，也將促成運營商運維管理外包趨勢的加速。在此背景下，我們看好國脈科技[12.01 3.27%]、億陽信通[8.64 0.00%]及華勝天成[10.60 -1.30%]的長期投資價值。