大唐重組序幕拉起 有利于TD產業化進程加速

         脫胎于中國通訊設備“國家隊”的大唐電信股份公司，擬定向發行股份收購聯芯科技、上海優思和優思電子，資產作價19.1億元；并向電信科研院定向發行股份募集資金6.3億元，用于發展標的資產主營業務和相關產業及補充流動資金。

         目前，大唐電信基本實現了從技術、設備提供商到服務、方案提供商的轉型，從核心網領域向用戶端領域、從提供單一產品向提供完整解決方案的轉型。

         研究員姚軍在報告中指出，大唐體系重組的序幕已經拉起，重組將有利于TD產業化進程的加速。

         提升核心競爭力

         4月12日，大唐電信的重組方案水落石出。根據重組方案，大唐電信將收購聯芯科技99.36%的股權，收購上海優思49%的股權和優思電子100%的股權。同時，大唐電信向大股東電信科研院定向發行股份募集配套資金6.2925億元，用于發展標的資產主營業務和相關產業以及補充流動資金。

         收購完成后，大唐電信將持有聯芯科技99.36%股權、上海優思100%股權和優思電子100%股權。此外，大唐電信向電信科研院定向發行股份募集配套資金6.29億元，募集資金金額不超過本次交易總額的25%，用于發展標的資產主營業務和相關產業以及補充流動資金。

         “重組之后，大唐電信‘集成電路設計’以及‘終端設計’兩大業務板塊的核心能力將得到較大提升，并將強化和其他板塊的協同效應。”曹斌表示。
聯芯科技主要是基于TD-SCDMA終端芯片、協議棧開發方面的技術優勢，提供包括基帶、射頻、電源管理在內的終端核心芯片，以及基于核心芯片的終端解決方案。2011年聯芯TD芯片出貨突破1000萬片，預計今年達到2500萬。

         大唐電信現有芯片業務主要在控股子公司大唐微電子，在收購了聯芯股權之后，將顯著增強大唐的集成電路芯片設計產業能力，業務領域也將從智能卡安全芯片及解決方案，拓展到移動互聯網終端芯片及解決方案。

         大唐電信相關人士認為，重組完成之后，大唐電信將實現終端產業向上游核心芯片及器件設計產業鏈的延伸，完善產業鏈；進一步加強聯芯科技與上海優思及盛耀無線之間的產業協同，同步提升終端芯片和終端設計產業整體規模和競爭力。

         提升盈利能力

         大唐電信重組是過去幾年從大唐電信集團到股份公司一直在籌劃的事情。“從資本市場來說，一個是改善公司資產結構，一個是解決與大股東的同業競爭。”曹斌表示。

         2005年和2006年前后，大唐電信出現了較大虧損。“2005年、2006年是大唐電信最困難的時候。”曹斌說。其中，2005年大唐電信虧損6.97億元，2006年虧損7.32億元。大唐電信從此開始了加法和減法相結合的重組戰略，進一步剝離非核心資產，聚焦主營業務。
大唐電信1998年上市時的產業包括交換機設備、光通信設備、無線通信設備、微電子產品、軟件產品，其中交換機設備、光通信設備和無線通信設備等傳統產業雖然在一定時期“風光無限”，但隨著市場競爭的加劇，該部分業務已經成為公司的“負擔”。

         “不能盈利的業務，特別是偏制造類的業務，我們只能放棄。”曹斌說。實際上，就目前大唐電信的產業布局來說，制造只是其中非常小的一部分。

         從2006年12月開始，大唐電信進行了一系列整合工作，逐漸退出了處于衰退期的程控交換機、光通信設備等虧損業務，同時把具有競爭優勢的微電子、終端、軟件和增值業務確立為公司核心業務，并在相關領域建立起了自身核心競爭力。

         但在這個過程中，資金不足，凈資產太低、產業過于單薄等障礙一直困擾著大唐。“大唐希望繼續往前跑，但發現后勁不足。”曹斌說，“一個很直接的問題是，大唐電信的凈資產一直偏低，難以支撐業界對大唐電信的期望。”

         大唐電信2009、2010和2011三年的凈資產分別為6.88億、7.02億和7.06億，同期大唐電信的收入分別為32.11億、40.28億和45.19億，這意味著收入規模是凈資產的6～7倍左右，而業界的平均水平大約是3倍。

         同時，2009～2011三年間，大唐電信的總負債分別為26.63億、33.25億、43.63億，資產負債率高達79.47%、82.55%和86.07%，而業界的合理水平應該在75%以下。負債率過高導致大唐電信每年要多付1個億的利潤作為利息，在大唐電信7億左右凈資產的情況下，相當于大唐電信每年要多付出凈資產15%的利潤。

         2009年，大唐電信向證監會提出非定向增發申請，但由于證監會認為大唐微電子與聯芯科技的部分業務存在同業競爭，最終沒有通過該申請。而大唐電信此次通過收購旗下三家子公司，“曲線”實現改善資產結構的目標。

         據曹斌介紹，重組完成之后，大唐電信的凈資產將大幅提升，資產負債率降到73%左右。財報顯示，交易前2010年、2011年歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6604.46萬元、2477.17萬元，交易后則達到2.65億和1.78億。“若考慮配套融資，上市公司的每股收益將由2011年的0.0564元增長到2012年的每股0.2209元。”曹斌說。

          明確四大主營業務

         從這次重組方案可以看出，大股東(電信科研院)下了很大決心將大唐電信股份公司做成集團未來的主要產業平臺。

         大唐電信將明確把“芯片設計及解決方案、軟件服務、終端設計、移動互聯網等新興產業”作為四大主營業務。芯片設計及解決方案和終端設計是本次重組涉及的重點業務板塊，在大唐電信的未來發展中將處于重要戰略位置。

         大唐電信有關人士表示，未來大唐電信將以國內領先的芯片設計與解決方案、軟件服務、終端設計服務為核心競爭力，積極拓展移動互聯網等新興產業業務，使公司成為細分行業綜合領先的解決方案和服務提供商。

         對于重組后各個業務板塊的相互關系和管理方式，曹斌表示，大唐電信的產業鏈較長，公司將對產業鏈各環節采用市場化方式進行管理，旨在提升各自獨立的競爭力。聯芯科技和上海優思屬于產業鏈的兩個獨立環節，上海優思是聯芯科技的客戶之一，重組前后不會有大的改變。

         財報顯示，2010年，終端類業務在總收入中的占比高達43.14%，屬于第一大收入來源，到2011年，軟件及行業應用類收入占比已經達到36.43%，超越終端的34.96%，成為第一大收入來源。

         目前，大唐電信的移動互聯網布局主要以新華瑞德平臺為核心，新華瑞德主要提供“瑞德微吧”和“新華輿情”兩大類產品和服務，注冊用戶已超過200萬。從長遠發展來看，大唐電信將進一步加強在移動互聯網關鍵領域的競爭力和盈利能力，這也是此次戰略調整以及資產重組的目的之一。

         曹斌表示，重組之后，大唐電信已經給自己確定了新的目標：到“十二五”實現收入規模突破150億，“這將是一個艱巨的任務。”他說。