中天科技：4G建設或拉動光纖需求

        中天科技公司公布三季報，業績略低于預期。中天科技公告三季報業績，三季度單季利潤1.01 億，略低于我們1.15 億的估計。其中，收入略低于預期，財務費用和資產減值損失高于預期。

        三季度收入略低于預期、毛利率高于預期。

        （1）公司三季度單季收入14.3 億，同比增長17%，略低于我們15.2 億，同比增長24%的判斷。

        （2）三季度單季毛利率21.8%，高于我們21.0%的預期。其中電力電纜業務中高毛利特種纜比例的快速上升是毛利率超預期的主要原因。

        銷售、財務費用率高于預期，管理費用率低于預期。

        （1）公司三季度銷售、財務費用率分別為5.5%和2.3%，分別高于我們4.3%和1.3%的預期。財務費用超預期主要是公司光纖、光棒、特種纜等產品擴產導致資金需求增加。

        （2）管理費用率4.8%低于我們5.7%的預期，主要是公司光棒等新產品研發費用三季度有所下降。

        資產減值損失高于預期。公司三季度計提了1100 萬的資產減值損失，高于我們預期（我們預期為0），主要受到運營商資金回籠周期加長影響，公司計提了壞賬準備和存貨跌價準備。

        4G 建設或拉動光纖需求，關注特種纜、預制棒上量。

        （1）預計13 年中移動將開始大規模4G 建設，由于4G 傳輸容量大增，同時4G 網絡結構扁平（傳輸網結點下沉），帶動傳輸網升級需求，進而拉動光纖需求。

        （2）公司光纖預制棒、電力特種纜都在12 年開始貢獻利潤，預計13 年兩項業務均將成為公司利潤增長的重要貢獻點。