亨通光電:光纖光纜需求增長 毛利率增長7%

        事件

       亨通光電公布2012年年報,全年實現營業收入78.04億元,同比增長16.68%;歸屬上市公司股東凈利潤3.45億元,同比增長35%;每股收益1.67元。

        簡評

        主營業務表現穩定,非經常性收益增加利潤

        亨通光電公司為擁有光纖預制棒、光纖、光纜、通信電纜和電力電纜生產能力的大型綜合線纜企業。2012年公司主營業務收入穩定,光通信板塊收入同比增長20.6%,銅鋁桿加工業務收入同比增長超過92%。電纜板塊收入有所下降。但因參股企業上海賽捷投資分紅9046.4萬元以及政府補助比2011年有較大增長,公司凈利潤增幅超預期。

        產品毛利率穩中有升

        2012年公司完善了上游預制棒的產能布局,通過技改和工藝優化不斷提高棒、纖、纜的生產效率,公司光通信產品毛利率提高1%,高毛利率軟電纜產品比例的提高帶動通信電纜毛利率提升7%,原材料銅的價格下降也提高了電力電纜板塊的毛利率水平。隨著預制棒產能新建計劃的落實,2013年公司整體毛利率水平或繼續小幅上升。

        4G等拉動光纖光纜需求穩定增長

        國內3G網絡、光纖到戶、寬帶提速、智慧城市等保證了光纖光纜及光器件行業需求的穩定增長。公司今年來持續加快光棒、光纖和光纜的產能擴充建設,加大大尺寸光棒、G657A2光棒、特種光纜、超高壓電纜、海纜、鋁合金導線等項目的研發投入,繼續鞏固行業領先地位。目前移動、聯通、電信三大運營商均公布資本開支計劃,2013年總資本開支為3452億元,同比增長15.2%,明顯高于12年增幅。尤其是4G啟動,中移動計劃全年LTE基站數將達20萬個以上,基站密度加大將拉動光纖需求進一步增長。我們預計2013年光纖需求仍將保持20%左右的增速。公司光纖光纜訂單從去年11月份恢復增長,目前產銷兩旺,我們預計今年1季度將延續良好勢頭。

        盈利預測和評級

        受發電和電氣裝備市場低迷影響,公司智能電網用光纖復合電纜項目的市場啟動速度和市場規模低于預期,公司主動撤回定增申請。但公司收購常熟亨通港務,碼頭、倉儲業務預計會形成新的利潤增長點,抵消部分傳統業務收入下滑的影響。2013年公司計劃加快巴西合資項目的建設進度和投產運營,預計出口銷售將大幅增長,銷售費用將繼續增加。

        我們認為公司2013年業績增量主要依靠光纖光纜業務,公司將完成光棒、光纖產能擴充,做到光棒、光纖、光纜和ODN的完整的產業鏈配套,光纖市場份額進一步提升到20%。預計公司2013年銷售收入增速20%左右。