中天科技去年Q4毛利回升 看好未來

        中天科技多項業務齊頭并進,電纜業務增長明顯。2012年中天科技在光纖、光纜、導線和電纜等多項業務上都取得不錯的業績,這主要是由于電信運營商及國家電網加大基礎設施投入,需求增加及公司銷售渠道拓展所致。其中增長最為迅猛的是射頻電纜及海底線纜,分別增長了73%和204%,我們認為隨著中移動LTE規模建設的啟動和國家電網改造投入加大,未來公司業績的增長可以持續。

        毛利回升,盈利超預期。中天科技四季度毛利環?；厣?全年綜合毛利率同比提高近兩個百分點,盈利超預期。公司目前在通信線、纜類產品方面形成了完整的產業鏈,而光纖預制棒募投項目的部分達產(200噸,12000公里光纜產能)使整個光纖、光纜類產品線的毛利率水平得到了改善,公司通信類產品的整體毛利提升了1.66個百分點。電力業務方面,中天科技在特種導線領域的技術優勢和高市場占有率,使得導線類產品的毛利同比增加5.11個百分點。我們預計隨著中天科技光棒產能的進一步釋放和國家電網升級、改造的推進,綜合毛利率有進一步提升的空間。

        管理費用明顯上升,應收賬回款周期較長。2012年中天科技期間費用總體尚屬合理,但管理費同比增長了77%,上漲較快,主要原因是研發投入增加。我們認為中天科技在產品研發方面的投入有助于增強企業競爭力,為長遠發展提供保證。同時我們注意到,中天科技在營收賬款方面回款周期較長,其3.11的應收賬款周轉率不但低于同業的亨通光電與通鼎光電等企業,也低于行業中值,在公司持續的擴產、技改投入下,可能會進一步增在公司在經營現金流方面的壓力。