中天科技：2014年光棒、海纜將高速增長

　　投資要點

　　公司發布公告：收到中國移動電子采購系統發出的中國移動2013年通信用電力電纜產品集中采購的中標結果通知，在中國移動總共五個標段的采購中，第一標段(華北區)、第二標段(華東區)、第三標段(華南區)、第四標段(西南區)、第五標段(西北區)，中天裝備電纜中標份額分別為52。78%、38。00%、52。78%、40。00%、40。00%，五個標段份額排名均為第一。中國移動本次通信用電力電纜產品集中采購金額約23。45億元(含稅)，需求滿足期為2014-2015年，中天裝備電纜中標金額約10。00億元(含稅)。

　　點評：

　　中標中國移動通信用軟電纜，同比大幅增長，全年業績高增長更確定

　　此次公司子公司中天裝備電纜中標中國移動通信用電力電纜產品主要為軟電纜，主要用于運營商機房，毛利率相對較高。在中標規模上，受益移動4G建設，招標規模同比大幅增加，同時公司中標份額也提升，此次公司中標金額10億元，相比去年的1億元收入大幅增長，這將推動公司全年業績高增長更確定。 其他業務進展：1)1季度傳統光纖光纜業務收入/利潤均保持穩定，光纖預制棒進一步擴產中，600噸即將達產，利潤貢獻逐步增加;2)新興業務海纜、特種導線、裝備電纜增長迅猛，我們判斷海纜訂單超過10億元，超過去年收入3倍，特種導線中標量同比超過50%;3)分布式光伏穩步推進，背板第一次規模中標國內組件大廠晶澳太陽能，并以優良的產品贏得了業內較高水平的價格，未來快速成長可期;分布式光伏如期推進，全年利潤貢獻預期穩定。

　　全年40%增長可期，中長期看好海纜、分布式光伏的巨大成長空間

　　展望14年，光棒、海纜、特種導線、光伏將推動公司主營有望實現40%增長：光棒彌補光纖利潤下滑，特種導線受國家特高壓建設(14年規劃12年條線路，預計建設8條，相比往年2-3條大幅增長)拉動利潤有望實現翻倍增長，海纜受海上風力發電等項目拉動有望實現凈利潤8千萬(相比13年2500萬大幅增長)，裝備電纜新增2千萬(虧損1千萬到盈利1千萬)，射頻電纜新增1500萬(漏泄電纜隨地鐵建設而放量)，背板及光伏電站業務新增凈利潤2500萬，預期14年加上投資收益凈利潤將同比增長40%。 中長期看，公司將在海纜和分布式光伏爆發的驅動下繼續保持高速增長：

　　1)公司海纜業務將進入爆發增長期，面臨著海上風力發電、石油鉆井平臺和軍用海底觀測網等重大機遇，特別是軍用海纜具有千億級市場空間，公司具備深海海纜和接駁盒規模研發制造能力以及海纜鋪設工程經驗，且軍品四證齊全，是該領域的重要參與者，公司占據國內海底光纜90%以上市場份額，海底電纜70%以上市場份額，有望全面受益;

　　2)分布式光伏發電方面，公司正積極加速光伏業務，背板業務已經突破國內組件大廠晶澳太陽能，產品質量深受認可，利潤水平較高，未來將快速擴張，同時公司分布式光伏發電業務計劃2014年實現130MW，15年再新增250MW，2016年底規劃建成1。2GW，建成后凈利潤貢獻達5億/年，這些都將為公司中長期高速增長打開巨大的成長空間。

　　盈利預測與投資建議：公司作為國內高端精細化制造業的領頭羊，在光纖預制棒、特種導線、海底光電纜以及光伏產業等方面做好了充足的布局和準備，我們預計，隨著這些業務逐步面臨爆發式的增長，公司2014-2016年將迎來高速增長的黃金時代，預計公司14-16年EPS為：1。04元、1。45元、2。05元，堅定看好，重申“買入”評級。

　　風險提示：光纖價格持續大幅下滑、海纜/光伏等新業務進展低預期