光通信市場持續高景氣帶動光模塊市場

　　廣發證券5月31日發布計算機行業研究報告，報告摘要如下：

　　光通信市場持續高景氣帶動光模塊市場

　　受益于全球網絡通訊和數據通信需求增加以及IDC市場的持續增長，光通信行業的整體需求依然穩健。數據中心市場：根據中國IDC圈預測，2019年國內IDC市場規模將達1863億元，增速為36%。IDC的高增速帶動國內光模塊市場發展速度略快于國外市場。電信市場：根據工信部發布的《2016年通信運營業統計公報》，2016年互聯網寬帶接入端口數量達到6.9億個，比上年凈增1.14億個，同比增長19.8%。光纖接入(FTTH/0)端口比上年凈增1.81億個，達到5.22億個。

　　高速光模塊拉動營收、中國力量正在崛起

　　受益100G產品市場持續增長，各光模塊公司2016年全年及2017Q1財務表現靚麗。整體營業收入及毛利率水平均得到了不同程度的提升。例如,AOI公司2017Q1數據中心業務實現收入為7959.4萬美元，同比提高104.19%，帶動公司該季度整體營收同比提高91%，毛利率水平由去年同期的28.3%增長至43.1%。Finisar 2017Q3(財政季度)由于100G光模塊的需求上漲，帶動公司非GAAP毛利率上漲為37%，同比增長22%。Oclaro由于100G相關產品占比大幅提升，公司2017Q3(財政季度)實現營業收入為1.62億美元，同比增長60.5%，毛利率水平由去年同期的27.2%提升至41.6%。

　　中國廠商在100G光模塊領域已有產品問世，有望借此望彎道超車。對標國內主流光模塊廠商的產品序列，我國廠商在高速光模塊領域也有布局，并且相繼有100G產品問世。而中國的設備廠商領先于全球(華為等)，數據中心需求旺盛，帶動國內光模塊廠家快速成長，中國廠商有望借此彎道超車，搶占更多的市場份額。目前，國內外主流廠商收入均在穩步提升且中外廠商收入差距在不斷減小，國內廠商產品也在積極跟進。光模塊應用場景豐富導致下游客戶分散，鑒于光模塊行業目前的比拼較為純粹，國內廠商通過提升技術水平及產品品質是搶占更多市場份額的核心。

　　巨頭搶灘，硅光子技術為未來增加新的驅動力

　　在硅光子領域，目前投入研發的公司不僅包括Mellanox、Luxtera等光通信公司，Intel、IBM、IMEC等半導體廠商也加入了這一領域的競爭，在各自方向上均取得了不同的進展。例如,2016年8月，Intel的100G硅光子模組已實現批量出貨，受益硅光子產品，Intel收入逐年向好，其主要使用硅光技術的數據中心業務收入呈現逐年遞漲趨勢。SiFotonics已于2017年5月率先推出了400G硅光集成相干接收解決方案(400G ICR)，這標志著公司正式進入了400G市場。Luxtera于2017年3月出貨業內首款2x100G PSM4硅光嵌入式光模塊，隨后愛立信即選擇其光收發器作為其業界領先的超大規模數據中心系統HDS 8000的光學互連方案。

　　目前硅光子技術的產業鏈尚未形成穩定的競爭格局，部分廠商嘗試通過收購、合作等方式希望切入到研發制造環節，如FaceBook于2013年與英特爾合作開發數據中心機架，Ciena于2016年收購TeraXion高速光電子組件(HSPC)業務。我們認為，硅光子技術的研發需要過硬的技術支持及長期大量的資金投入，擁有雄厚技術積累且資金充裕的公司有望脫穎而出。

　　風險提示

　　芯片仍受海外供應商制約，國內廠商高端產品大規模采購存在不確定性；下游運營商市場存在建設周期不確定性；硅光技術的產業化推進存在不確定性。