電信行業：網絡優化的后3G時代發展前景廣闊

　　步入到10年下半年，伴隨著國內電信投資規模的下滑，通信設備產業鏈上相關受益將會由09年受益明顯的主設備、光纖光纜公司向產業鏈后端進行轉移，在此我們重申我們對于下半年通信設備行業的整體觀點。

　　點評：

　　根據三大電信運營商2009年報顯示，2010年三大電信運營商預算的電信投資額將較2009年下滑15.9%，規模為2355億元。因此，我們認為2010年國內通信設備行業景氣度將由2009年行業的景氣高點有所回落。雖然2010年整體電信投資規模有下滑，但是由于電信投資重點的轉向及投資結構的調整，3G以及寬帶仍然是電信運營商2010年投資的重點，這些領域的投資仍將保持較快增長，我們相信該領域仍然存在較好的投資機會，我們看好的子行業：光通信、網絡優化。

　　一、光通信：受益于國家光纖寬帶網絡建設戰略受益于國家光纖寬帶網絡建設、三網融合帶來的建設投資、以及運營商在骨干城域網升級的需要，我們認為未來三年光通信行業將面臨一波景氣上行周期。

　　1、我們看好光通信行業的邏輯是：

　　1)我們認為，光通信行業最大的驅動力來自于國家政策層面的推動。

　　2010年4月，工業和信息化部聯合其他六個部委聯合印發了《關于推進光纖寬帶網絡建設的意見》。該《意見》要求，到2011年我國光纖寬帶端口超過8000萬，城市用戶接入能力平均達到8M每秒以上，農村用戶接入能力平均達到2M比特每秒以上，商業樓宇用戶基本實現100M比特每秒以上的接入能力。3年內光纖寬帶網絡建設投資超過1500億元，新增寬帶用戶超過5000萬。

　　2)我們認為，光通信行業是三網融合最大的受益者。

　　在三網融合政策下，我們認為電信公司和有線運營商將選擇建設更高速的寬帶網絡，提供更高質量和更互動性的內容，從而實現競爭差異化，并收取溢價。有線運營商可能會加快最初的雙向網絡升級計劃，同時大舉投資建設一個全國性的光纖骨干網，將原先地區分隔的有線電視網絡連接起來。我們預計一旦全國有線運營商建立，啟動全國骨干網建設，有線運營商的資本支出將大幅增加。我們測算，網絡升級總成本將為1400億元，大部分將發生在2010-2012年。

　　2、光通信行業產業鏈狀況光通信行業產業鏈。

　　主要包括：光纖光纜行業、配線系統行業、光元器件行業、光傳輸及接入設備。2010年，除了光纖光纜行業由于行業供過于求、光纖價格回落導致行業景氣度較2009年有所下滑外，其他的幾個子行業的景氣度依舊較高。

　　我們重點推薦的公司：新海宜、烽火通信、光迅科技、中天科技、中興通訊.

　　二、網絡優化：后3G時代發展前景廣闊。

　　網絡優化子行業主要面向運營商提供室內外覆蓋和網絡優化的設備和服務。從通信設備子行業的受益于3G建設的先后順序來看，首先受益的是主設備行業，然后是光纖光纜行業，最后是網絡優化行業，目前來看網優行業受益正當時。

　　1、我們看好網絡優化子行業的主要邏輯是：

　　1)目前電信運營商大規模3G布站已接近尾聲，后續運營商對網絡優化和維護的需求巨大。

　　2)2G移動用戶仍然是電信運營商的移動用戶主體，并且2G用戶仍將會保持增長趨勢，因此龐大的2G用戶群要求運營商持續完善2G網絡覆蓋。

　　3)網絡優化市場規模將保持快速增長我們認為網優行業市場規模將不斷壯大，未來3-5年復合增長率接近20%。3G網絡覆蓋成為拉長行業景氣周期關鍵因素。作為第三方的網絡延伸，網優覆蓋廠商憑借自身的技術特長和服務優勢在電信服務業外包的長期發展趨勢下市場空間不斷擴大。我們測算2009年的市場規模在100億人民幣，而伴隨3G覆蓋的需求增加，2010年市場需求將超過130億，至2013年市場需求超過200億元。

　　2、網優行業競爭格局。

　　網優行業競爭激烈，行業早期進入壁壘不高。由于產品低門檻和地方運營商的自主采購，網優廠商數量眾多。運營商2006年將直放站納入集采后，設備價格直轉之下，其中入門級的射頻直放站價格由數萬元下落至今的幾千元不等。早期的200多家網優廠商也迅速下降到近期40余家主要廠商，市場集中度提升。我們按收入規模和市場影響力等因素將主要廠商分為兩個梯隊。

　　第一梯隊由廣州京信，深圳國人，武漢虹信，福建星辰通信組成。前4大廠商年均銷售額均超10億，合計占有市場份額超過60%。其中廣州京信市場占有率超過30%。在全國31個省市中有15個市場占有率第一。第二梯隊由三維通信、三元達等公司組成。單個公司營業收入在10億元以下，市場占有率不超過6%。其中位于杭州的三維通信在第二梯隊中市場規模相對較大。

　　我們重點推薦三維通信，主要理由是這家公司近幾年在網優行業的市場份額保持穩定增長，并且公司具備較強的競爭優勢。

來源：大通證券