中天科技 成本控制漸強

         特種線纜領軍者重返成長軌跡。中天科技是我國領先的線纜龍頭，特種線纜優勢突出，多種產品排名市場前列。2004-2010 年通信纜、電力纜雙輪驅動，保障了公司業績連續7 年高速增長，2011 年諸多因素拖累，停滯步伐。預計2012 年隨著光纖、預制棒產能釋放，海纜、裝備纜盈利提升，中天將重返成長軌跡，2013 年預制棒規模優勢體現，凈利潤增長提速。 

        2012、2013 年公司凈利潤增長率預計將達16%、31%。 

        光纖光纜長短期需求不減，核心成本控制力漸強。全球光纖光纜需求步入穩定增長階段；國內需求因3G/LTE、FTTx 建設長期需求不減，預計2012年電信運營商集采量同比增長18%，保持快速增長。集采定價規則改變、行業產能擴張謹慎，促使價格下滑幅度大幅收窄。五強之一的中天科技將受益于行業趨勢的好轉。公司預制棒項目采用VAD+SOOT 技術，芯棒、包層自主生產，可有效降低成本；若按目前170 美元/公斤的進口單價計算，2012、2013 年預制棒項目對EPS 的貢獻分別為0.04 元、0.34 元。 

        電力纜長期受益電網投入傾斜。我國電網投資額預期增長放緩，但結構性機會猶在，特高壓和配電網絡成為投入重點，并計劃形成智能電網。中天科技特種導線占據市場50%的份額，連續三年排名第一，將受益于特高壓以及老舊線路擴容建設，特種導線使用率將由目前的3%提高到10%。中天科技電力光纜產品齊全，用于骨干網、配電網、電力光纖入戶的電力通信纜均在市場前列，將受益于智能電網建設。 

        海纜經營多年，進入收獲期。中天科技2002 年最早規模生產淺海光纜，2007 年通過國家深海光纜鑒定，2009 年成為首家通過國際UJ 認證的企業，2011 年又是首家突破歐美市場的企業，先后獲得美國、意大利大單，產品逐步得到國際認可，海纜收入高增長預期重現。 

         風險提示：電信運營商、電網投入低于預期；低價競爭愈演愈烈；原材料價格波動；預制棒短期仍依賴長飛。