凱樂科技募投光纖恐與第一大客戶烽火沖突

　　凱樂科技近年來頻頻拋出眾多令人眼花繚亂的概念，但最終能夠獲得超額收益的卻少之又少。本次增發擬投入的光纖生產項目，恰恰又是近期市場上的一個新熱點。何時公司才能夠靜下心來，專注做大做強自己的主業？

　　光纖項目各地頻上馬，恐與大客戶沖突

　　事實上，乘著國家近期宣布“寬帶中國”戰略的東風，上市公司已經紛紛涉足與通信基礎設施密切相關的光纖、光纜類產品的生產。其中，特發信息在1月份已經增發1.39億，用于增資投建光纖擴產項目，以及特種光纜項目等。亨通光電在8月22日推出了11.5億元增發案，將分別投向光纖預制棒擴能改造項目，FTT光配線網絡(ODN)產品項目，通信用海底光纜項目和償還銀行貸款。因此，在各地產能大擴張的背景下，光纖項目會否陷入歷史上液晶面板的過度投資悲劇，尚要等待時間的檢驗。

　　值得注意的是，凱樂科技本次募投的重點項目“年產300噸光纖預制棒項目”，與其第一大客戶烽火通信直接構成了競爭關系。

　　據此前公告，烽火通信自2012年10月開始實施的光纖預制棒擴產計劃進展順利，預計今年7月份產能將開始釋放，最快將在2013年末達到滿負荷運行。這次擴產將使烽火通信預制棒產能增加到1500萬芯公里，最大產能可以達到2000萬芯公里。屆時，烽火通信將實現從光棒到光纖再到光纜的供應平衡。凱樂科技年報顯示，烽火通信今年上半年分別是凱樂科技的第二大銷售客戶和第三大供應商，同期發生額分別為9876萬元和7197萬元。一旦凱樂科技的光纖預制棒項目投產，將會與烽火通信的項目構成直接競爭，這將不利于兩者的合作關系，從而影響凱樂科技的公司運營。

　　多元化發展負債累累，投資項目持久盈利能力不足

　　日前，凱樂科技在公布的增發預案中，提出要定向增發11.21億元。其中6.99億元用于“年產300噸光纖預制棒項目”，3.29億元用于償還銀行貸款，0.94億元用于“年產1000萬芯公里光纖項目后續工程”。事實上，這已經不是公司第一次進行“多元化”的項目投資了。

　　據不完全統計，近年來凱樂科技頻頻投資上癮，涉足白酒、教育、房地產、光纜生產等多個領域。最近，公司還公告擬進軍股權投資、民營銀行等熱門概念。但如此頻繁的多元化投資，最終并沒有給凱樂科技帶來持續發展的動力。隨之而來的卻是公司資產負債率的逐年上升。

　　從近三年的公司財務數據來看，公司的“投資活動凈現金流”每年呈現上升趨勢，但“經營活動凈現金流”卻并沒有同步提升。2011年和2012年，公司分別憑借白酒和房地產實現了凈利潤的增長，但這些增長最后只是曇花一現。

　　從今年中報來看，公司的白酒產品營業利潤同比僅增長了9.4%，房地產營業利潤同比下降54.77%，管材營業利潤同比下降39.74%。中報顯示，在18個主要子公司、參股公司中，9家子公司2013年上半年業績虧損，涉及白酒、教育、服務及房地產板塊，累計虧損額約2553萬元。其中，天津凱樂等五家子公司2012年亦屬虧損狀態。

　　此前有媒體報道，2012年凱樂曾經公告擬對“天津項目工程”投資預算3億元，期內投資3700.80萬元，公司對天津凱樂持股55%。但時隔一年后，凱樂科技將對應的“天津項目工程”以前期投入款原價轉讓給天津凱樂，同時又將天津凱樂55%股權以原始投資額550萬元的價格出售給少數股東中集華興。等于是在天津項目中全身而退，白白浪費了一年時間和3000多萬資金的使用收益。

　　有分析指出，過多的對外投資項目不僅可能帶來財務風險，同樣會使公司難以專注主業經營，直接的結果是導致主業利潤逐年下滑。有如此多的投資教訓在前，本次凱樂科技的光纖項目不禁讓人心存疑慮。